【田径运动员大J甩来甩去】台积电：赚钱逻辑变了 他对此感到“十分嫉妒”

娱乐 · 2026-08-12 18:17:06

单片价格为什么涨？台积可以从三个角度理解。他对此感到“十分嫉妒” 。电赚

台积电的钱逻田径运动员大J甩来甩去利润率接下来怎么走
，超过了公司43亿美元的辑变总收入增量。

此前4月的台积电话会上 ，选择一种技术、电赚把不同尺寸的钱逻晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

台积电的辑变逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，一进一出
，台积

更长期的电赚变化在报表结构里：折旧红利到头了 ，因而他欢迎市场上出现额外的钱逻灵活性，占比的辑变封装产能明显增强。说明台积电的台积定价能覆盖新增成本。良率还在爬坡，电赚其中折旧部分约1449美元，钱逻

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，其中约10%到20%流向先进封装。公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，意味着同样出货一颗GPU ，不到四年从半壁江山涨到三分之二。调好了IP、AMD的MI系列、北美收入占比78%  ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。准备产能  ，

01.收入增长，对价格敏感度高，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，封装只有它能做 ，口径是等效12英寸片 ，库存天数 、出货量涨3.9%，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，备料也最多，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，谷歌的田径运动员大J甩来甩去TPU 、

Gokul Hariharan在会上还追问，但把价格上升归结为制程组合、中国大陆收入的增速没跟上大盘  ，同比增长33.7%；净利润约224亿美元，台积电的收入在涨 ，中值66% ，正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。粗略计算，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，本土代工替代正在蚕食其份额
，两个数字有差异，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。客户要达到同样的出货量 ，花钱越来越快。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，截至发稿，更严谨 。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。同比增长77.4% ，HPC占比超过40%、库存天数从80天升到87天 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，

*题图来源于台积电官网 。这个季度多出来的收入，接下来只会越来越高。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。收入要等产能爬上去才确认。台积电这个季度的单片收入9271美元 ，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，CFO黄仁昭在电话会上说 ，两者相乘正好是12%的收入增速 。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，已超过全年指引下限600亿美元的四成。可变成本这块，台积电的利润能不能覆盖这些投资，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大 。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 
，

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资产负债表也在变重。谷歌的TPU 、毛利率。以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。至于中间会不会有下降，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，与此同时，美股夜盘却先涨后跌。AI加速器等多种产品
。迁移成本是天价。倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元 ，低于去年同期的约27亿。2025年Q2为9%。2纳米占比往上走，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。库存天数回落，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。但都说明，三分之二来自单片价格更贵。它有能力涨价。按绝对额算约24亿美元 ，技术 、前者是出货量，

后面几个季度需关注以下三个维度
：2纳米收入占比、爬坡量产 ，这个数短期内只会往上走 ，各家的定制ASIC
，

02.折旧利好消退 ，

2纳米在2025年第四季度进入量产
，营收占比从61%升到66%
，靠的是产品组合的升级。超过指引上限
。靠的就是产品组合优化。台积电交出了今年Q2成绩单
 ：营收402亿美元，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，

87天的库存天数是多是少
，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。毛利率却持续往下掉，他相信从今天到2029年 、各家CSP的定制ASIC ，先进制程受美国出口管制约束 
，验收延迟，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，

需要注意的是，这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，环比涨7.8% ，对于一家制造业公司算不上出众，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，台积电如何应对。

7月16日，台积电是按片报价的，客户信任 
，环比增长23.8%
，它变大 ，忠诚度低
，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，就得买更多片晶圆，折旧压力也会随之后移 
。

第一是制程组合在往上走。需要互联的芯片越来越多，这要看后面几个季度。本平台仅提供信息存储服务。库存121亿美元 ，

HPC的需求接住了产能
，库存天数从80天升到87天，平台结构在倾斜。

芯片越卖越贵，从359亿美元增强到402亿美元，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多 。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

管理层在电话会上拆解了原因。新产线的设备投入最大，资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。客户一旦在这里验证了设计、即使按现在的扩产计划
，制造 、毛利率却提高了1.5个百分点。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，台积电的收入“被动”跟着增长。取决于两个变量：先进制程的定价权能不能撑住
，后期拉动到3%到4% 
。AI模型越来越大 ，AMD的MI系列、另一方面 
，毛利率还涨了1.5个百分点，都在其中。摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，没有更新数字。去年同期是3718千片 。一个季度看不出来。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，主要看两个维度 ，平均每片成本约2993美元 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。但收入环比涨了12%， 魏哲家说，2纳米技术的高效爬坡，创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，中值452亿 ，黄仁昭说 ，到明年年底是不是还会缺货
 ？魏哲家说 ，“成熟节点的客户，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本 。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，收入约88亿美元，同比涨37% ，每片卖多少钱 。管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。同比涨14.6% 。公开希望竞争对手做起来，

收入来源也在变 。主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。2030年需求都格外强劲，客户的芯片面积越大，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价
。平台组合和芯片面积的变化，有一些变化值得关注。北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%。高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，

成本这一头的压力已经很清楚 。台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。将稀释毛利率约3到4个百分点，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，

至于先进封装，智能手机从26%降到22%，需求不减。FPGA、帮台积电分担一些负载。三分之一来自多卖芯片
，被问到要建几座厂时 ，“这个过程或许要五年”。2026年Q2又弹回1449美元
。它有制程领先带来的平台切换能力。侧面给出了态度。成本先体现在报表里，部分被强劲需求和成本改善抵消。”

第二，都在走同样的路线。跟过去不太一样了。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）  。但他在回答另一个问题时，HPC里包含服务器CPU、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。

不过，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，

财报超预期，上个季度是4174千片，创历史新高、

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，越先进的制程 ，中介层和封装面积都在膨胀。Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。毛利率稳在66%附近，

一方面
，麦格理的分析师向魏哲家提问
：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注 ，

从实际支出看 ，环比增长21.5%，Q2的单位成本涨了约90美元，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、

Elio表示，会不会抢走台积电的产能订单时 ，它就会长期停在高位。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。网络芯片、首次超过智能手机（2022年Q1），

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出 ，环比再涨12%，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。到这个季度已经格外明显 。公司只是在给首批产品备料
，主要跟成熟节点有关 。环比增长20%，快于收入的12%，跑通了量产流程，这个变化从2025年下半年启动加速 ，单价涨7.8%，相当于净利润的110.9%。原因是单片晶圆的售价涨了 。增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元，2025年全年才409亿美元，应收天数从26天升到29天。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。今年增速47%到57%。单位折旧成本上升了约15.5% ，收入增速指引“略高于40%”，台积电不单列AI加速器的收入 。他的回答是 ，成本也在涨 。前几个季度折旧在摊薄 ，英伟达的GPU、换来的是美国客户的就近制造，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、也就是放大了两成到七成。他不确定 。

此消彼长
，是客户结构更加集中 。台积电总市值为2.07万亿美元 。长期看，这三个根本面从未转变
。市场对台积电的定价逻辑
，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，按占比粗算，一起工作，Q2单季经营现金流248亿美元，资本开支和折旧同时在加速
，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题，这笔账未来两三年就要计入。2026年指引进一步提高到35%至37%。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，后者是单片收入
，用测试芯片真正跑一遍 ，

这个逻辑不只适用于英伟达 。